2011年11月29日 星期二

義、比公債殖利率 飆高


圖片來源 : Bloomberg


【經濟日報 編譯廖玉玲 2011.11.29】
義大利和比利時28日同步發行公債,義債標售金額未達最大值,且殖利率再破7%;比國公債殖利率則創11年最高。另外,日本最大共同基金28日表示,已出清義、比、西的公債部位。

義大利財政部標售5.67億歐元(7.59億美元)2023年9月到期的通膨連動債券,投標倍數為2.16倍,但原先預估標售金額最多可達7.5億歐元;而殖利率飆高到7.3%,是義大利當局一周內標售公債時殖利率二度漲破7%的紅線。

義國上回發行這類債券是2010年3月,當時殖利率僅2.19%。

該國29日將面臨更大考驗,屆時要發行包括10年期公債等三種不同到期日的債券,標售金額上看80億歐元(106億美元)。

近來也成市場關注焦點的比利時,標售出4.5億歐元的10 年期公債,平均殖利率5.659%,遠高於上月底的4.372%,也創2000年元月來最高紀錄;投標倍數是2.59倍,高於一個月前的1.65倍。

不過,義大利公債價格28日出現六日來首日上漲,10年期公債殖利率一度從7.24%下滑至7.04%;比利時10年期公債殖利率也下跌,但德國10年期公債價格不漲反跌,殖利率升抵三個月高點。

另外,日本最大共同基金國際投信投資顧問公司28日表示,鑒於歐債危機有惡化跡象,該公司已出脫義西比所有公債;該基金上個月也減持法國公債至零。

目前該公司的投資組合中,歐元區國家債券只剩德、荷、芬三國。6月時其持有的歐元區債券一度占投資組合的37%左右,也曾考慮提高至43%,是2009年底來最高。

彭博資訊也引述消息來源報導,野村控股9月底就開始減持與「歐豬五國」連動的資產,至今減幅已達75%,其中減持義大利相關資產達83%。

 

2011年11月23日 星期三

施羅德 新興市場基金





【晨星亞洲研究部 2011/11/21】

近期希臘債務問題一波三折,導致歐、美股市表現震盪。相較於歐、美成熟國家,全球新興市場具有龐大的內需及良好的財政體質優勢,長期仍可望維持較高的經濟成長水平,是投資人值得關注的投資標的。

在環球新興市場股票型基金組別中,施羅德環球基金系列 - 新興市場基金( A1 累積單位)於1994年3月9日成立,截至目前為止已超過15年,以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分:

基金經理人於2004年開始管理該檔基金,其投資策略結合了由上而下的分析以及由下而上的選股方法,藉由國家資產配置獲得50%的超額報酬,及透過選股來取得另外50%的超額報酬。

該基金運用由上而下的量化模型來決定國家的配置比重,並利用該模型找出6個最具投資吸引力的國家,而該基金對這些國家所配置的投資比重與基準指數僅能有5%的差距。

該模型考慮了5個要素,且每個月會根據這些要素,對國家進行評分與排名。這5個要素與其所占的比重分別為: 證券評價價值(43%)、成長要素(15%)、貨幣風險(17%)、動能(20%)以及利率(5%),在各個國家投資部位中,該基金會根據分析師的股票投資意見來進行投資佈局。

該基金採用施羅德公司的證券評價模型及現金流量折現分析法,來計算企業的公平價值,分析師會根據他們的投資信念,將股票區分為1至4個等級(最受到推薦的股票為1)。該基金的經理人會傾向買進具有1 或2 評等的股票,但也有可能會投資於擁有3或4評等的股票。在該基金的研究流程中,公司參訪也是其中的一個項目。


★投資組合方面:

整體而言,該基金的投資配置相當分散,平均持有90至130檔股票。根據該基金所採用的國家量化模型,該投資組合通常會由6個國家占據主導地位,在今年9月底的投資組合中,中國、南韓、巴西、俄羅斯、台灣以及墨西哥約占總基金資產的73.77%,而同類型基金對於上述6個國家的投資比重平均為64.43%。

值得注意的是,匈牙利之前亦出現在該基金的6個主要的國家投資名單中,但由於該國的出口相當依賴西歐國家,因而容易在該基金的量化模型中取得較佳的表現,所以基金經理人決定自2011年9月起將該國自主要國家投資名單中移除。

該基金長期以來,都傾向投資於南韓以及俄羅斯,針對南韓的部分,該基金青睞具有強勁獲利成長的企業,例如三星電子以及現代汽車。

基金經理人偏愛俄羅斯市場,是因為俄羅斯市場的證券評價價值具有吸引力,雖然該市場具有公司治理方面的問題,但他們認為俄羅斯市場具有不錯的流動性,其經濟基本面也正在改善當中,該基金所青睞的投資標的包括俄羅斯天然氣工業公司(Gasprom)。

另一方面,該基金相對持有較少的印度股票,主要因該基金對印度過高的通膨壓力以及利率感到疑慮。在產業方面,該基金團隊通常會持有較多的能源及金融服務類股,截至2011年9月底止,該基金對這兩類股的投資比重分別為15.15%以及23.49%。


★基金績效及風險方面:

自Allan Conway於2004年10月開始擔任基金經理人以來,截至2011年11月7日止,該基金的年化報酬率(以原幣別計算)為11.93%,較同類型基金高1.61%,不過這仍比基準指數低1.99%。

該基金會有落後於基準指數的表現,主要是因為在2010年該基金的報酬率表現分別落後基準指數以及同類型基金約8.1 %以及7.6%。選股佈局不佳是造成基金出現落後表現的主因,其中非洲以及台灣市場是拖累該基金表現最多的兩個市場,其次則為南韓以及中國;而國家配置則是受南非以及墨西哥的拖累。

不過,整體來看,當該基金對前6大以及最後6個國家市場的選股佈局都是正確的話,該基金則能夠有勝出的表現。截至2011年11月7日,該基金今年以來的報酬率較同基金組別平均高4.32%,但落後基準指數0.21%,以該基金今年的選股以及投資配置的角度來看,南韓是表現最佳的市場,印尼則是主要拖累該基金報酬表現的市場。

在風險方面,並不是每個投資人都適合投資於新興市場,因為該類型基金可能會發生短期內大幅下跌的情況。該基金的波動率與基金組別平均相當接近,但相較於同類型基金,該基金在市場下跌時期會具有較佳的防禦能力。該基金具有的嚴格的股票售出規定,一旦股價下跌超過15%,該股票便會從投資組合中售出,雖然這項規定在先前市場波動程度加劇的情況下,已有所放寬,但仍有助於基金經理人管理該基金的下跌風險。






【Winzi 讀報】

從第一張圖可以清楚看出 施羅德-新興市場基金的績效走勢幾乎貼著MSCI新興市場指數,很像是一檔ETF型(指數型)的基金,那麼收取的費用是否該低一點? 而這樣的績效表現比起其它同為成立15年以上的新興市場基金又是如何呢? 看看第二張圖即可明瞭。





 

2011年11月14日 星期一

法巴L1俄羅斯股票基金



圖片來源 : 法巴


【晨星亞洲研究部 2011/11/14】

隨著美國二次衰退疑慮降低、歐盟國家於歐盟高峰會達成解決歐債問題的初步協議後,紐約輕原油擺脫先前的弱勢表現,於10月份(截至10月31日止)大幅上漲17.66%,而與國際油價高度連動的俄羅斯股票型基金組別也因而出現強勁的反彈,10月份的原幣別報酬率達到17.37%,在所有地理區域股票型基金組別中表現居冠。

在俄羅斯股票型基金組別中,截至9月底止,法巴L1俄羅斯股票基金近3個月的資金淨流入金額約為5.74億台幣,為該組別中資金淨流入金額最高的基金。以下我們針對該基金作進一步的評析。

★投資策略部分:

透過流動性的篩選條件之後,該基金的分析師會從700檔潛在的投資標的中篩選出將近200檔股票,並對其中120間公司的管理高層進行多次的訪談,藉此評估企業的營收以及成本。

該基金團隊藉由外部的評估以及內部的訊息,來預估公司未來5年的現金流量,在這個現金流量模型以及證券評價價值模型當中,該基金團隊會將一間企業與同類型公司作比較,並訂定股票的目標價格,而分析師也能因此決定其投資意見。

該基金通常持有40至70檔股票,並會參考基準指數進行投資,不過該基金所持有的非基準指數的投資標的也可能占該基金資產20%。基金經理人認為對俄羅斯市場來說,公司的特定資訊是相當重要的。除此之外,投資主題與趨勢,例如石油與天然氣價格以及電信行動數據流量增加,也在該市場中扮演了相當重要的角色。

另外,該基金的研究團隊也會對各個公司之間的差異進行分析。最後,該基金團隊會檢視股票價格變動的驅動要素,並進行壓力測試。

★投資組合方面:

截至今年7月底止,該基金對能源類股的投資比重為31.66%,為該基金最大的投資類股,其次則為基本物料(29.59%)以及金融服務類股(10.72%)。

該基金會參考基準指數進行投資,所投資的能源類股包括同樣為基準指數成份股的Rosneft以及Lukoil公司,而該基金也青睞俄羅斯另外一間石油與天然氣公司Bashneft,因為看好這間公司新發展的下游業務,但同類型基金較不會投資於該檔股票,因為該檔股票並非基準指數的成份股。

另外,該基金並不會投資於所有的基準指數成份股,舉例來說,該基金並未投資於基準指數所持有的石油管道運輸公司Transneft。雖然,該基金的能源類股占最大的投資比重,但仍較同類型基金平均約35.86%的投資比重來的低。另一方面,該基金通常會持有較多的電信股票,因為電信股票通常具有較高的財務透明度,該基金團隊因而能夠有效地加以分析。

基金經理人在挑選投資標的時也會參考現金流量折現法以及證券評價價值模型的分析結果,俄羅斯電信公司VimpelCom便是因而挑選出的投資標的。在基本物料類股方面,基金經理人挑選了一檔基準指數並未持有的Magnitogorskiy metallurg,因為基金經理人認為在俄羅斯的鋼鐵市場中,該公司具有相當不錯的定位,同時在生產方面也相當有效率。

★基金績效及風險方面:

該基金報酬表現的波動幅度相當大,在2008年該基金下跌了72%(以原幣別計算),但2009年該基金的報酬率高達134.13%,在2010年該基金亦上漲38.21%,但截至10月底止,該基金年初迄今則是下跌19.73%。

長期來看,該基金仍有優於同類型基金的報酬表現,自2007年3月該基金成立以來,截至10月底止,該基金的報酬率下跌1.79%,較同基金組別平均高0.55%。在風險方面,投資於俄羅斯市場的基金的風險通常較大,該特性也反應在基金的報酬率波動上。截至今年10月底止,該基金近1年以及近3年的標準差與基金組別平均相當接近。




【Winzi 讀報】

從以下的三檔俄羅斯基金(美元計價)績效比較圖(2009/3/2 ~ 2011/11/11)來看,法巴L1俄羅斯股票基金是比較穩健的,也就是說爆發力不若摩根富林明俄羅斯強,但抗跌能力的表現就相當不錯,因此得以保障之前的漲幅。



 

2011年11月13日 星期日

「義債」不怕雜音 怕反應過度




【聯合晚報 編輯部整理 2011/11/10】
與2008年情況不同,現階段各國將積極合作解決歐債問題,受到歐洲獨立清算所(LCH.Clearnet)宣布上調義大利債券交易保證金比率,以及媒體報導德國執政黨準備建立退出歐元區機制的影響,昨日義大利十年期公債殖利率攀升至7.25%,為歐元區成立以來新高水準,再度引發投資人恐慌情緒升溫,衝擊美股出現8月以來最大單日跌幅,今日亞洲股市也同步重挫。

很多人擔心義大利債務規模龐大,恐爆發流動性危機,當然,義大利的確有很多債務,未來也需要透過適當的政策來刪減,但義大利是個富裕的國家,已有基本財政盈餘,最新財政緊縮方案應可望引領該國財政在2013年趨於平衡,因此基本面仍屬穩固,且經濟狀況仍佳。此外,義大利許多債務也如同日本,多是由國內投資人所持有,因此較不會出現外國持債人催債的問題。現在投資市場對於義大利的擔憂,我認為一部分是許多對沖基金刻意營造,將其作為狙擊以獲利的對象。

投資人對於頭條新聞與短期雜音不用過度反應,目前各國共同努力去解決歐債問題,這是現階段與2008年不同的地方,美國李曼兄弟倒閉為單一事件,其他國家不會積極去協助解決,但歐債問題則有可能蔓延至其他國家,使得各國積極合作希望能解決問題。

整體而言,我認為歐元區是相當成功的金融體制,預期未來歐元仍將扮演重要的角色,而且對於歐洲人而言,歐元的存在為他們帶來許多方便性。許多經濟學家將歐債問題與歐元混淆在一起,但歐債問題與歐元存在與否並沒有直接關係,因為不論是用美元或其他幣值計價,債務依然存在,且希臘或任一國家退出歐元區,對於解決歐債危機也無助益。

毫無疑問的,希臘沒有如期償還債務的能力,因此,將希臘債務進行減記,是頗為恰當的處理方式,再者,金融機構或是民間投資人本應該為自己的投資決策負責。德國、法國、希臘等國也了解到歐元的重要性與便利性,因此,歐元不會消失、歐元區也不會解體,投資人對於頭條新聞與短期雜音也不用過度反應。


【Winzi 讀報】

事實確實是如此,但小蝦米(我等投資人)難以對抗大鯨魚(對沖基金),還是做好準備,隨機應變即是。

 

新7大奇景



圖片來源: New 7 Wonders of Nature


新7大奇景基金會(New 7 Wonders)十一日(2011/11/11)公布暫時性票選結果。橫跨南美八國的亞馬遜雨林、越南的下龍灣與位於巴拉圭、巴西與阿根廷接壤處的伊瓜蘇瀑布列入世界新7大奇景,其他4個成為世界自然奇景的有南韓濟州島、印尼科莫多、菲律賓的地底河與南非的桌山。

基金會說,最終結果將於2012年年初宣布,目前暫時公布的贏家與最終名單可能有變動。沒有進榜的包括坦尚尼亞的吉力馬札羅山(Kilimanjaro)、死海(Dead Sea)與美國大峽谷(US Grand Canyon)及臺灣玉山。

1. 亞馬遜雨林
南美洲的亞馬遜熱帶雨林覆蓋八個國家,堪稱地球肺臟。


2. 越南 - 下龍灣 Vietnam Ha-Long Bay
有「海上桂林」美譽的越南下龍灣,超過兩億年歷史的喀斯特地形地貌是當地最大特色,近兩千個大小石灰岩島嶼森然羅列於廣大海域內,頗具中國潑墨山水畫的意境。


3. 伊瓜蘇瀑布 Iguazu Falls
巴西和阿根廷間的伊瓜蘇瀑布群,與東非的維多利亞瀑布及美加的尼加拉瀑布並稱三大瀑布。


4. 韓國 - 濟州島 Jeju Island
濟州島為一火山島,位處韓國海岸線以南130km. 它的面績為1846 km2,是韓國最大島,同時也是其最小省。濟州島最?明的特點之一是島上的死火山,漢拿山。它是韓國最高峰,高1950m,其周圍有360座小火山。



5. 印尼 - 科莫多國家公園 Komodo National Park
印尼的科摩多島國家公園,則以島上的史前恐龍後代「科摩多龍」著稱。


6. 菲律賓- 公主港市 地下河 Puerto Princesa Subterranean River
菲律賓巴拉望島公主港市的「地底河」全長八.二公里,是全球唯一有船隻航行的地底河川。地底河以地下岩洞中森羅棋布的鐘乳石以及石筍聞名於世,岩洞中並有數以萬計的果蝠棲息。

精彩旅遊報導 - 世界樂遊趣(菲律賓.巴拉望)

7. 南非 - 桌山
南非的桌山,其平板狀山體是砂岩層暴露於強風和受流水侵蝕形成,擁有二千多種瀕臨絕種的原生花卉和植物。


關於 世界7大奇景

以下是2007年7大奇景公布大會



以上簡介部份摘錄自 世界新7大奇景【中國時報 陳文和╱綜合報導】

 

2011年11月12日 星期六

義大利非下一個希臘 但歐元壓力仍在



圖片來源 : Bloomberg

【富蘭克林投顧 2011/11/11】

雖然義大利總理貝魯斯科尼表示在緊縮方案通過後便會下台,但似乎無法安撫市場,歐洲獨立清算所LCH.Clearnet宣布上調義大利債券交易保證金比率成為壓倒投資人信心的最後一根稻草,加上媒體報導德國執政黨準備建立退出歐元區的機制,市場再度進入恐慌,9日歐元貶值2.11%,創2010年八月來之最大單日貶值幅度。

富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可.哈森泰博認為,歐債問題國家未來仍有長遠且艱辛的改革之路要走,不過至少已經踏出第一步:不再否認問題、對希臘重整有所認知、建立防火牆並提供銀行流動性,義大利不會是第二個希臘,歐債問題應不會是另一個雷曼事件。

義大利仍具償債能力,目前價格已過度反應

義大利十年期公債殖利率持續創新高,現在已來到7.25%(彭博資訊,11/9),逼近希臘、愛爾蘭與葡萄牙陷入危機前的水準,市場認為這樣的高利率無法延續義大利的中長期償債能力,也推升義大利五年期信用違約交換利差(CDS)創兩年來之新高。

目前義大利的負債高達1.6兆歐元,超過希臘、葡萄牙與愛爾蘭的債務規模(彭博資訊,11/10),義大利又是歐元區第三大經濟體,市場擔憂更是加劇。

哈森泰博認為,雖然義大利的負債高但卻相當穩定,且該國已進行20年的財政改革,執行一些甚至連美國都還沒有去面對的結構性財政津貼改革,並具備平衡基本財政收支的能力;另外,民間部門的資產負債表強勁,有較低的負債與頗高的家計財富,這些基本面都與希臘截然不同。現階段雖然因市場對義大利的擔憂,造成對其公債索取較高的債務風險溢酬,但在歐洲央行有能力擴充資產負債表釋放流動性資金以及承諾進場維持市場穩定下,應可防堵義大利債務危機的發生。

很多人擔心義大利的債務規模相當龐大,但義大利許多債務也像日本一樣,多是國內投資人所持有,較不會出現外國債權人催債問題。而且現在市場對義大利的擔憂,有一部份應是一些對沖基金刻意營造的,做為狙擊以獲利的對象。義大利的債務負擔當然沈重,但若義大利政府積極面對債務問題,並實行撙節政策,預期應能順利改善負債過高問題。

在歐債危機未除之前,歐元仍面臨較大壓力

歐元雖然十月出現一波較強的反彈走勢,但歐洲央行於11月初降息一碼卻給歐元帶來較大的衝擊,一般來說,利差通常都是吸引資金流入的原因,通常也與兩國之間的匯率走勢有緊密的關連性,過去歐洲央行率先美國升息便是激勵歐元今年能反彈至1.48元的原因之一,但花旗集團表示,過去一年至一年半的時間,歐元匯價與德國與美國公債兩年、五年與十年期平均利差走勢極為接近,每當歐元匯率與利差走勢出現分歧時,往往都是匯率趨就利差,自九月底至今德美利差持續收斂,先前歐元的漲勢是逆勢而為,預期今年底歐元可能回到1.33元。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人肯特.伯恩斯認為,歐債問題政治面的複雜度較高,短時間內難以完全解決,法國巴黎銀行甚至預估歐洲央行為了因應歐洲經濟成長趨緩與歐債議題,12月便會再降息一碼,這將壓抑歐元走勢,所幸歐盟與國際組織正在努力解決問題,雖然在未來幾個月只能看到緩步且崎嶇的進展,市場也會相當波動,但歐債問題應不至於失控,造成系統性風險。

另外,歐美日三國極為寬鬆的貨幣政策,對於該國貨幣都是負面的影響因子,市場將向外尋找更高獲利的機會,這時便是利差型商品嶄露頭角的機會,看好基本面較佳的公司債與新興市場債券的投資機會,尤其新興市場債信體質佳,可望持續吸引資金流入,新興市場貨幣長線仍然看好,當市場信心回穩時,焦點便會重回基本面,市場恐慌時出現的拋售賣壓反而可視為是承接被錯殺標的之投資機會。


【Winzi 讀報】

做好準備,隨機應變,有風險才有獲利機會。

 

2011年11月11日 星期五

三菱商事砸53億美元 買智利銅礦股權



圖片來源: Mitsubishi Corporation



智利 - 全球最大銅礦量產國家,2010產量 - 5400萬噸
Anglo American 在智利擁有6個銅礦場
Anglo American 是全球第3大銅礦量產公司,2010年總生產量-623,000噸


【經濟日報 編譯 葉亭均 綜合外電】
日本最大綜合貿易公司三菱商事(Mitsubishi Corp)同意支付53.9億美元,收購礦業巨擘英美礦業集團(Anglo American)旗下智利銅礦部門部分持股,將成為日本歷來最大的礦業併購案。

英美礦業聲明表示,已將智利Sur銅礦區24.5%的股份出售給三菱商事。此次出價使Sur銅礦部門整體估值達220億美元。不過這樁交易可能阻礙全球最大銅生產商智利國營銅礦巨擘Codelco上月宣布打算執行其選擇權,收購Sur銅礦49%股份的計畫。

在銅金屬供應下滑之際,三菱商事收購Sur銅礦股份,將使該公司銅產量接近倍增。全球第二大礦業集團力拓公司(Rio Tinto)預期2020年前全球銅需求將飆升逾40%。

Codelco公司9日發表聲明,將採取各種必要手段,維護其收購英美礦業Sur銅礦資產49%股份的選擇權。Codelco執行長赫南德斯(Diego Hernandez)表示,英美礦業與三菱商事的交易可能撤回,控告英美並要求損害賠償是Codelco的選項。英美礦業發言人則說,根據該公司與智利政府的協議,Codelco公司目前只能收購24.5%的Sur銅礦資產。

三菱商事股價10日收盤重挫4.8%至每股1,560日圓,表現比日本東證指數2.5%的跌幅還差。

英美礦業集團執行長卡洛爾(Cynthia Carroll)表示,三菱商事收購價碼的企業價值對息稅折舊及攤銷前獲利(EV/ EBITDA)高達18倍。根據彭博資料,這比過去一年銅礦產業併購交易平均的13.2倍來得高。

大和證券資本市場資深分析師五百旗頭治郎指出,收購價碼顯然「有點太高」,「三菱商事可能不想失去擁有良好品質與龐大產量的礦業資產機會。」

三菱商事發言人武井秀則表示:「由於英美礦業Sur公司營運的銅礦具有價格競爭力,營運也已步上軌道,這對我們是項良好投資。」

分析師表示,以目前的銅價計算,三菱商事這樁歷來最大的併購交易,將使該公司2012年之後的淨利提高150億日圓(1.92億美元)至200億日圓。三菱商事指出,這項併購案對至明年3月底止的會計年度獲利展望影響不大。

 

2011年11月10日 星期四

危險機會 一念之間



圖片來源 : kennyneo.com


【貝萊德 2011/10/08】

證券市場沒有真正一蹶不振過。絕望後的希望,總又帶給市場一段歷史性的美好回憶。

一次次的歷史總是教導我們,「危」與「機」,常相左右。過度的美好,隱藏著風險,而極度的恐懼,也遮蓋了機會。

時間先拉回2007年。當年,全球主要股市,特別是新興市場國家,幾乎都創下歷史新高,不少投資人在當時笑看帳上獲利數字、正準備大幅繼續加碼之際,2008年,全球發生了金融風暴,正當投資人行為轉向、心存恐懼的準備將資產轉往現金或公債等相對保守性的資產避險,2009年,全球股市卻出現大幅反彈,但到了2010年,歐債風暴開始燃起,2011年,歐洲國家陷入金融危機。

我們正處在一個不同於以往的世界

如果在紐約證交所,把這近5年的交易場景,追蹤拍成紀錄片然後快轉播放,會發現交易員在維持大吼大叫不變的交易模式下,臉上的表情卻是皺眉與笑容不斷交替。

「我們正處在一個不同於以往的世界。」研究全球股票、債券、貨幣市場逾20年經驗的貝萊德環球資產配置團隊認為,比起10年前、20年前,現在及未來的市場環境更複雜、更多變。

不變的是,機會是留給有準備的人。而準備,不是等待,而是有遠見、有膽識、有耐力,能運用經驗、智慧,比一般群眾較早行動的人

在快速變化的全球市場裡,很難精確預料位在全球的哪個市場會率先復甦或波動加劇,但透過多元布局能有更大的機會朝控制風險且不錯過投資機會的目標長期前進。


貝萊德環球資產配置基金
獲標準普爾最高AAA評級

自2004年起至2011年,連續8年獲標準普爾評為最高評等基金。「A, AA, AAA」是標準普爾基金評等,依基金經理人及其研究團隊之研究能力及基金過去績效來評比,AAA為最高評等,資料來源:標準普爾,2011年9月。


【Winzi 讀報】

是的,危險機會盡在一念之間 ! 貝萊德-環球資產配置 確實是一檔相當優秀的基金。一檔債券基金,一檔貝萊德-環球資產配置,即可穩穩的賺。

認識一下貝萊德-環球資產配置基金的團隊

 

2011年11月7日 星期一

危機入市 慧眼致勝





【經濟日報 記者 張瀞文】
盧米斯賽勒斯(Loomis Sayles)資產管理公司認為,美國公債價格雖然下修,但仍然不便宜,市場仍有一些價格合理甚至低估的資產,在市場恐慌時,勇於加碼被賤賣的明日之星,才是致勝之道。

金融市場在8月及9月出現恐慌性拋售,即使是新興市場公司債及新加坡幣,在8月時還被視為是避險天堂,但到9月仍遭遇沉重賣壓。9月時,只剩三種資產價格上揚,也就是美國公債、美元及日圓。但這三周以來,市場氣氛又開始轉變,美國公債價格也開始修正。

投資人除仍然擔憂歐債問題外,也擔心全球成長減緩、美歐進入二次衰退、中國經濟硬著陸。此外,全球央行是否能提出有效的政策來對抗或減緩衰退,也是投資人關注焦點。

盧米斯賽勒斯認為,希臘債務違約或債務重組的機率很高,但希臘違約事件很可能會觸發德國及法國銀行的資本結構調整,以及擴大歐元區紓困基金的規模及功能。因此,政策必須去圍堵債務危機,才不致擴散到西班牙及義大利。

首先,盧米斯賽勒斯指出,要降低金融業所受衝擊,金融業在減記希臘債券相關資產後,必須在市場籌資以健全體質,如果沒有能力自行籌資,則歐洲中央銀行(ECB)必須提供流動性。中長期來說,歐洲各國還必須同心協力,提出有效的治本之道,否則下一個希臘很快就會再出現。

盧米斯賽勒斯指出,ECB終究還是要採取寬鬆的貨幣政策(如降息及量化寬鬆),將歐元區的債務貨幣化。如果各主要國家推行量化寬鬆,將有效振興市場的投資信心,並改善景氣展望。

在投資策略方面,盧米斯賽勒斯認為,8月以後,美國公債愈來愈貴,即使最近修正,但仍不便宜。相形之下,其他資產顯得價格低估,尤其是美國高收益債券及可轉換公司債。此外,美元與歐元對其他貨幣貶值的機會很高,因此看好日圓以外的亞洲貨幣、挪威克朗及加幣。因此,盧米斯賽勒斯除了原有的投資部位以外,過去數周以來,也逐步買進價格被低估的債市明日之星,並耐心等待價格回升,以中長期投資的角度而言,現在是進場投資高收益債與可轉債的不錯時機。

盧米斯賽勒斯去年底已經進場買進愛爾蘭公債,到今年7月中旬,關於愛爾蘭公債的謠言四起,恐慌蔓延,但在市場一片看空歐債時,盧米斯賽勒斯副董事長丹法斯(Dan Fuss)公開喊進愛爾蘭公債,不到三個月,到了9月底,愛爾蘭10年期公債價格上漲幅度逾50%,再度展示勇於危機入市的成果豐碩。
【2011/10/27 經濟日報】



【Winzi 讀報】

危機 = 危險中的機會,有危險才有獲利的機會。

這一篇的 "危機入市慧眼致勝" 剛好與 "請耐心等待" 形成強列對比,優秀的基金經理人理當如此,在投資的市場裡永遠有著風險與機會,而這也代表著基金經理的功夫是否紮實與應變的策略是否靈活,若要等待一切風平浪靜才進場恐怕已喪失良機!

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明星經理人光環不再


 

2011年11月5日 星期六

超跑 的 曲線之美


2011/11/05

早上看到刊登在 2011/11月號的SMART雜誌裡的 LEXUS 超跑 LFA, 後方約45度角的迷人尾燈...


下午上網驚鴻一瞥...這是誰家的尾椎? 真美...(點按看大圖)


喔! 原來是 Lamborghini Aventador LP 700-4, 長相如何呢?
Google一下...

精彩官網Video欣賞 (開啟音效)

Lamborghini Aventador LP 700-4 羅馬巡航 (影片1)


Lamborghini Aventador LP 700-4 義大利巡航 (影片2)


那麼 LEXUS 超跑 LFA 的全貌又是如何?
欣賞一下官網LFA影片


嘔喔!...不愧是Lamborghini...

 

2011年11月3日 星期四

請耐心等待






忍功一流的基金經理人-Geoff Blanning,跌了2年,施羅德新興市場債券基金何時才會反攻、反攻、大反攻?看來答案已很明顯!

自2010年2月,即持續觀察的,施羅德新興市場債券基金A1(月配息)一路從2009年的11月高點,跌到2010年的6~8月的13.5誘人關卡 (原想進場試一下,後來心想還是作罷,只是到了9~10月又像開始要反轉,內心確有點癢養的),豈知過了11月中又急速下挫,直到2011年3~5月看來應該止跌有望,整理後頗有開始反攻之勢,確冷不勝防的竟是假突破,又再下挫一波。

而當10/4~10/26各債券基金展開歡慶歐債危機有解的強力反彈時,施羅德新興市場債10/10~10/26 的淨直反而紋風不動一直維在12.6,不禁令人納悶,於是寫了一封mail去問個究竟,而施羅德的服務也真是快速,隔天就收到了回函,請見下文(供持有此基金的朋友及留言版的333參考)

您好,

非常感謝您的來信.

施羅德(環)新興市場債券基金近期淨值表現持平的主要原因,係因近期市場表現仍極端震盪,因此基金採取較為保守的投資策略,截至2011/10/21止,施羅德(環)新興市場債券基金的投資組合存續期間僅0.9年,現金部位36 %,新興市場貨幣部位11%。

另附上以下施羅德(環)新興市場債券基金的最新報告提供您參考.

若您還有任何問題,歡迎隨時來信或於上班時間來電02-8723-6888聯絡我們.

謝謝您!!

敬祝 投資如意

施羅德證券投資信託股份有限公司 客戶服務部



您的投資需要油門、但煞車更為重要!!

歐債問題解決在望? 2011年底~2012年第一季前仍有難關要過


近期金融市場樂觀反應歐洲問題最壞狀況可能已經過去預期,主要金融市場指數在跌深後迅速反彈,然而,歐債問題真的可以就此迎刃而解? 施羅德投信認為,2011年底前,歐債問題還有仍有許多難關要過,包括:

1. 歐洲政府已有初步共識,希望強迫歐洲銀行業者在2012年6月底之前,將一級核心資本占風險加權資產的比重提高至9%,但如此一來,包含義大利、葡萄牙以及西班牙等金融體系將面臨較大增資壓力,初估整體歐洲銀行業者將需籌資超過1000億歐元,資金從何而來值得留意。

2. 各國領袖仍在EFSF如何有效槓桿化的議題上持不同意見,尤其明年法國面臨大選變數,德國反對黨反對聲浪也層出不窮,如何有效達成具體共識仍需觀察。

3. 希臘政府在2011/12月以及2012/3月,將分別有81億歐元以及145億歐元債務即將到期,義大利政府在2012年更有高達近1700億歐元的還本付息資金壓力,2011年底~2012年第一季前仍有難關要過,關鍵點將在於EFSF中承諾保證金額的大小,以及新興國家加入買債行列的意願。

面對極端震盪的市場,您的投資需要油門、但煞車更為重要!!

眼看希臘2011/12與2012/3的還債高峰將至,美國擴大就業方案還爭議不斷,但年底縮減赤字的方案就要出籠,更遑論市場對於中國地下金融所造成的企業倒帳與壞帳問題究竟有何影響更是莫衷一是,在種種不確定性因素影響下,我們建議在投資的道路上,您除了可定期定額參與股市成長潛力外,能夠為您控制下方風險的債券資產更是不能少!!

施羅德(環)新興市場債券基金截至2011/10/21,投資組合存續期間僅0.9年,現金部位36 %,新興市場貨幣部位11%;極端保守的策略是為了等待更好的時機,認真守護您的資產。

回想2008年走勢,施羅德(環)新興市場債券基金單年度下跌僅-2.2%,且隔年即能精確掌握市場復甦走勢而上漲17.39%,這種訴求任一個月進場投資以正報酬為目標的絕對報酬型策略,以追求正報酬為主要投資目標,在動盪金融市場環境中將可提供您具煞車也具油門的投資利器。



 

2011年11月2日 星期三

彭總裁:希臘公投若過 全球炸彈




【聯合晚報 記者陳雲上】
歐盟高峰會才剛落幕,希臘卻突然提出公投案,再為全球金融市場投下震憾彈! 中央銀行總裁彭淮南上午在立法院財委會表示,希臘公投要通過的難度相當高,但對全球金融市場已帶來不利的變數,因為一旦公投若過關,這對全球投資人、全球市場將是突然冒出來的「炸彈」。

央行總裁彭淮南說,歐洲金融穩定基金EFSF新執行長認為,只要機制上路,二年內歐洲應可重新步上正軌。但遺憾的是,希臘竟在歐盟達成共識後突然冒出公投議題,這冒出來的公投對全球金融市場無疑是一個新冒出來的炸彈。此舉也造成了昨晚德法股市重挫逾5%、美股、亞股全面跟跌,金融市場再次陷入新的金融危機,台幣盤中一度重貶約1.5角。

不過,彭淮南表示,目前希臘國會約300席,反對黨反對公投,執政黨150席中只要一席不過,公投就過不了了,因此公投通過的難度相當高。但遺憾的是,上周末希臘和德、法結論中並未提出公投一事,待通過後又突然提出公投,這對金融市場確實帶來很不安的變數,對金融市場、投資人無疑是個「炸彈」。

立委也質疑一旦希臘通過公投,希臘是否將退出歐元區? 退出歐元區和公投案過關倒底那一方的影響力較大? 是否將引爆歐元區垮掉的危機?

彭淮南謹慎答覆表示,希臘政府為取得歐盟救援,必須大幅緊縮財政支出,已造成希臘國內失業率、自殺率上升、預算被砍很多,因此,下一步怎麼做要獲得老百姓同意,怎麼說這都是經濟、政治的事件。

但因希臘目前有的5757億美元外債,主要集中在英、法、德、美,一旦退出歐元區恐將影響到債權人,尤其是金融機構的財務健全,唯一的好處是,希臘退出歐元區後,希臘政府可以自己印鈔票,讓希臘貨幣可以大幅貶值。

彭淮南再三強調,衷心希望希臘公投不要過關、不要退出歐盟。因為一旦公投過關、希臘退出歐元區,恐將引發骨牌效應,屆時歐元區可能就垮掉了,這對全球大家都是不好的事。

所幸今早他看外電,法、德總理已經緊急開會討論後續處理方案,希望此事早點落幕,因為一旦歐、美兩個全球最大的經濟體同事出事,對全球將是相當不利的影響,而目前央行唯一能做的就是「加強風險控管」確立安全機制,以降低歐債、公投等對國內金融市場的衝擊。

至於央行對匯率控制是否會參酌日本近日的強勢阻升動作?彭淮南則是重申,央行匯率制度採浮動管理機制,由外匯市場供需決定,一旦發生重大事件危及金融市場穩定時才會執行金融市場秩序。央行一向都是走自已的路,沒有跟隨日本央行步調的必要。
【2011/11/02 聯合晚報】

 

2011年11月1日 星期二

丹法斯:四心法布局公司債




【經濟日報╱記者呂淑美、李淑慧】

1.償債能力佳
2.與美國庫券脫鉤
3.殖利率比國庫券高
4.可轉換公司債

經濟混沌不明,該如何選擇好的債券標的,債券天王、盧米斯賽勒斯(Loomis Sayles)資產管理公司副董事長丹法斯(Dan Fuss)來台開講,建議投資公司債四大方向,包括償債能力要佳、與美國國庫券連動脫鉤、殖利率比國庫券高,或為可轉換公司債。

丹法斯本周應富邦金控及經濟日報邀請來台,針對當前動盪的全球經濟金融情勢作精闢分析,提供前瞻性的國際視野。丹法斯前(25)日除以「由全球經濟脈動看2012年債市」為題發表專題演講外,還與中研院院士胡勝正、經濟學家馬凱及富邦金控總經理龔天行進行大師圓桌論壇。這場圓桌論壇由國內知名社會觀察家陳文茜主持。

歐債風暴紛擾時間到底會多久?丹法斯在大師圓桌論壇中提到,他同意中研院院士胡勝正所說的,歐債引發的全球金融動盪,至少需要花三至五年的時間,才能回到過去的景況;現在歐洲想作的是儘量採取拖延策略,因銀行承受信用違約交換(CDS)壓力很大,國債的壓力也很多。

他指出,歐洲央行最大問題,就是歐盟沒有共同的財政政策機制,如果26日歐盟高峰會議,能提出建設性方案,穩定市場情緒,明年以後希望能以時間換取空間。

丹法斯操作動向眾所矚目,他表示,已在8月初將國庫券全數出脫,但並不是抱現金而是買公司債,在投資組合中,有30%在美國以外市場發行的公司債及公債,公司債抱的部位較高。

丹法斯說,盧米斯賽勒斯投資的公司債,都有很好償債能力,而投資的公司債與美國國庫券連動性不要太強,並選殖利率高於國庫券,或是買進可轉換成股票的公司債等。

對於希臘要不要離開歐盟,丹法斯認為,把希臘踢出去歐盟存在危險,因為投資要基於和平原則,如果希臘脫離歐盟,將擔心東地中海的和平,因為那裡有很多天然氣及石油,希臘和土耳其是長期的宿敵。

【經濟日報 2011/10/27】